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亿联网络:1H整体收入快速增长,VCS业务持续快速增长 . _1

发布者: 寻找答案 | 发布时间: 2019-5-15 16:15| 查看数: 1| 评论数: 0 |帖子模式 |只看大图 |关灯


亿联网络(300628)  让自己在投资理财的过程中能够收获到更多的回档,所以通过这样的方式来进行配资的话,能够让人们的资金变得越来越多,让人们在投资理财的过程中,能够收获到更多的资金,所以通过这样的方式来分析对股票配资网的考虑,能够让人们在进行配资的时候学习到更多有用的方法,而有了第三方股票融资为人们提供相应的投资理财服务之后。


  由于收入主要来自于海外(产品均以美元报价),因此,汇率波动对上半年尚存, 剔除美元汇率波动的不利影响,营业收入同比增长约 30%,整体基本符合预期!

  1 SIP 终端细分领域 17-21 年复合增速 16%, 17 年 SIP 销量位居全球第一

  截至 18 年上半年, SIP 业务实现营收 631 亿元,同比增长 1558%,剔除美元汇率影响,营收同比增长约 30%。 我们认为, 作为全球 SIP 终端行业龙头,受益于行业渗透率提升以及行业竞争进一步向头部聚拢, 有望持续提升行业份额,未来三年该业务的复合增速有望保持在 25%左右。

  根据 FS 的最新行业数据, SIP 终端细分领域 17-21 年全球整体规模有望从 11 亿美元增长至 20 亿美元以上,保持 5 年复合增速 16%,  17 年全球范围内 SIP 终端话机总出货量超过 290 万台,超过其他竞争对手,成为全球市占率第一的 SIP 话机供应商。 行业主要竞争对手宝利通近期被美股上市缤特力收购,收购过程中, 宝利通管理层变动可能影响其业务推进情况,有望进一步提升市场份额,巩固领军地位。

  2 VCS 上半年同比增长 12891%, 为短期业绩带来弹性及中长期发展支撑

  持续加大对该业务投入,业务整体保持良好增长态势, 18 年上半年实现收入073 亿,同比增长 129%, 符合我们预期。随着 5G 对现有网络架构性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下,国内工商业企业需求有望得到进一步释放。 VCS 解决方案为中小企业客户提供低成本易部署的会议视频场景应用的解决方案,我们认为, VCS 业务将为短期业绩提供弹性,以及中长期发展提供支撑。

  3 整体毛利率企稳,三费具备规模效应, 持续看好长期发展!

  我们认为, 主要 SIP 终端产品在市场保持良好的竞争力,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强,整体来看, VCS 业务具备更高的毛利率, 随着 VCS 业务占比提升,整体毛利率有望企稳,截至上半年毛利率维持 606%。管理费用率销售费用率分别为 82%和 49%,费用率控制良好,规模效应凸显,为整体盈利能力提供弹性。

  截至 18 年中报, 收入 90%以上来自海外,其中美洲市场收入 38%,假设美国最新 2000 亿美元 25%关税方案落地,一方面,积极应对或将产能转移,减轻贸易摩擦产生的影响;另一方面, 如果征收关税,今年只有 9 月之后才受影响, 对于今年整体业绩影响有限,好看长期发展。

  盈利预测

  重申核心逻辑, 1) SIP 协议作为 IP 话机主流趋势,渗透率仍有提升空间,行业竞争格局持续向头部聚拢。 2)持续加大 VCS 业务投入, 国内市场需求快速释放,展望未来 2-3 年有望持续高速增长态势,打开的长期成长空间。 3)所属UC 行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性。 4)成本控制优势凸显,三费较为刚性,未来有望为盈利能力带来弹性。我们预测,18~20 年 EPS 分别为 282 367 475 元,维持买入评级。

  风险提示 中美贸易战升级行业竞争加剧导致毛利下滑汇率波动等
  

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