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深南电路:通信PCB板龙头,实施激励推动企业与员工共同发展 . _1

发布者: 寻找答案 | 发布时间: 2019-5-15 15:44| 查看数: 0| 评论数: 0 |帖子模式 |只看大图 |关灯


深南电路(002916)  之前可能有很多人在对于这些可靠的股票配资平台不了解的情况下会选择到当地的一些交易中心来进行炒股,通过这种方式虽然说可以很好的保证我们的资金安全,但是在进行的过程中其实线上股票配资平台流程也是比较方便的,所以很多人可能在之前也希望能够先了解一下这些平台的优势,在对比了不同平台的优势之后,也能够让我们确定是否想要通过这些平台来帮助我们进行相应的操作。


  事项

  公告限制性股票激励计划

  本次限制性股票激励计划拟向激励对象授予280万股限制性股票,占本激励计划签署时股本总额的28亿股的1%,激励对象包括两位副总在内的高级管理人员中层管理人员及核心骨干合计150人。

  限制性股票的授予价格为每股4637元,满足授予条件后,激励对象可以每股4637元的价格购买依据本激励计划向激励对象增发的深南电路限制性股票。

  评论

  一从指标来看,解锁条件涵盖净资产收益率,利润增速等指标。指标初步看不高,但深入分析后,实则要求不低。主要体现在解锁条件需达到行业分位值不低于75。

  解锁条件一说明未来3年,可解锁日前一会计年度归属于上市股东的扣除非经常性损益加权平均净资产收益率不低于1200%1240%1280%

  即未来3年,归母扣非加权平均净资产收益率不低于1200%1240%1280%。根据显示2017年扣非平均ROE为16%,且根据一直预期未来3年ROE在18%~24%,由于非经常损益较少,测算扣非ROE能较有信心高于目标值,因此业绩目标应能够顺利达成。

  解锁条件二说明以2017年为基础,可解锁日前一会计年度归属于上市股东的扣除非经常性损益净利润复合增长率不低于1100%

  未来3年,均需以2017年为基础,归母扣非净利润复合增长率不低于1100%,即2018年增长率11%,2019年为(1+11%)^2-1=23%,同理2020年为37%。则考虑2017年扣非净利润为383亿,在2018~2020年扣非净利润为425472524亿元。

  根据我们测算,未来随着5G产品拓展及IC载板产能扩大,未来净利润6278261097亿元,其中假设考虑有约06~1亿年的政府补贴,此业绩目标应该能顺利达成。

  解锁条件三说明会计年度△EVA0。

  EVA(EVA经济增加值)EVA=税后净利润-资本成本=税后净利润-资本占用*WACC,即税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得。即管理人员在运用资本时,必须为考虑资本机会成本。由于考虑到了包括权益资本在内的所有资本的成本,EVA体现了企业在某个时期创造或损坏了的财富价值量,真正成为了股东所定义的利润。

  EVA考核为央企考核指标,根据2016年12月8日,国务院国有资产监督管理委员会令第33号发布《中央企业负责人经营业绩考核办法》定义,公式即为EVA=税后净利润-资本成本=税后净利润-资本占用*WACC,其中WACC=55%(国资委在计算央企EVA时的统一核定值)。根据资本占用测算,2017年所有者权益为3168亿元,非流动负债合计1489亿元,短期借款160亿,一年到期负债42亿,在建工程余额253亿,则资本占用约为=4984亿元,则资本成本为=274亿元。而未来3年扣非净利润目标均高于此资本成本,预计能顺利达成目标。

  解锁条件四说明前两项(扣非ROE扣非净利润)指标均不低于75分位值,此项要求实则非常高。按照申银万国行业分类标准,在电子-元件-印制电路板行业上市中选取与主营业务和产品相关的22家上市作为同行业样本(剔除ST),不低于75分位置,即在总共23家中,排名不得在前6名之后。

  根据目前一直预期的深南电路净利润及ROE排名,若其他顺利达到业绩预测,则深南电路未来ROE需均达到在16%19%21%以上,且考虑补贴的净利润需达到590782962以上及更多,才能确保不低于75分位值。

  二限制性股票激励计划推出,且重点目标清晰,即保持在PCB行业的领军地位,未来看好与员工利益更加一致后,将更有动力做大做强。

  我们再次强调深南电路核心逻辑

  1环保限产叠加下游需求持续,PCB行业集中度加速提升,龙头显现强者恒强。是PCB领域国家队,在政策资本人才等各方面具有优势,战略定位以技术领先驱动盈利提升,多年来持续高比例研发投入,帮助获得众多技术制高点从而获得高产品价格及优秀财务指标。

  25G通信趋势性赛道。通信类营收占比60%以上,华为大客户占13营收,5G商用逐步开展,打开业绩向上弹性。是华为无线基站和服务器主板的核心供应商。

  3未来两到三年产品迎来量价齐升周期。5G高频高速板加工难度加大,带动价格上涨。5G基站建设周期需求加大,带动产品需求量提升。

  4IC载板为国内领先,客户已包括三星海力士等全球知名大厂,当前国内IC载国产渗透率不到10%,随着中国半导体部件渗透率提高,IC载板奠定中长期战略增长动能。

  预告2018年度净利润538亿元~627亿元,同比+20%~40%,对应Q4中值约110亿元。我们测算2018~2020年净利润6278261097亿元,对应2018年PE34X,考虑作为PCB龙头,布局5G及封装IC优质赛道,维持买入评级。

  三风险提示5G进展不及预期PCB行业景气度不及预期。
  

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