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碧水源:期间费用和减值损失拖累业绩 静待融资环境边际改善 . _1

发布者: 寻找答案 | 发布时间: 2019-5-15 13:04| 查看数: 0| 评论数: 0 |帖子模式 |只看大图 |关灯


碧水源(300070)  有了股票配资软件开发公司提供配资之后,人们在投资理财的过程中收获到更多的回报就变得更加方便了。因为在进行配资的时候,人们希望能够找到一个安全可靠的方式来进行投资理财,这样才能够让自己在进行配资的时候,收获到更多的收入,让自己在投资理财的过程中享受到更加好的待遇,因为通过这样的配资官网来进行投资理财的话,不仅能够让自己的资金变得越来越多,也能够让自己在投资理财的过程中收获到更多的回报。


  报告起因

  2018H1实现收入3854亿元,同比增长33%,归母净利润365亿元,同比下降32%,扣非后归母净利润354亿元,同比增长1020%,EPS为012元股。上半年业绩受PPP政策融资环境市场风险偏好等诸多因素影响较大,工程进度放缓,业绩低于市场预期。

  投资策略

  1传统主业静待回暖,良业环境表现亮眼。传统主业主要包括环保整体解决方案与市政工程两大块,上半年传统业务受到融资环境影响较大,PPP施工进度放缓,两个板块净利润合计092亿元,同比减81%。目前政策面拐点已现,融资环境正在逐渐宽松,支持民营经济的信贷政策接踵而至,静待下半年基建投资回暖带动业绩增长。另一方面,城市光环境板块业务主体良业环境净利润显著提升,达到332亿元,并表后占归母净利润的73%,是业绩增长的主要来源,且带动整体毛利率增长7个百分点,显示多领域战略布局初见成效,整体盈利性和抗风险能力得到加强。

  2期间费用和资产减值损失拖累业绩,现金流有所恶化。2018上半年,的期间费用大幅增长,销售管理财务费用同比增长分别为62%43%180%。财务费用大幅攀升主要系PPP业务导致投资资金需求增加,新增银行借款及债券利息费用所致。资产减值损失高达151亿元,同比增长197%,主要是应收账款的减值计提,欠款方前五均为债务问题较为严重省市的国企。经营性现金流净额为-1359亿元,同比下降93%,主要因为PPP项目信贷周期变长,付款周期滞后而导致现金流有所恶化。

  3新签订单量质齐升,未来业绩增长有保障。上半年新签EPC订单145亿,同比增长29%,新签BOT订单165亿元,同比增长12%。在第四批财政部入库项目中夺得16个项目,项目数量位列环保行业第一,且大多数项目运营收益与现金流进一步优化,有利于利润率的提升。目前未确认收入的EPC订单为243亿元,尚未执行的BOT订单为89亿元,在手订单充足且新增订单量质齐升,未来业绩增长有保障。

  4因受到融资环境影响,业绩释放有所放缓,我们下调此前盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为089元112元142元,谨慎给予2018年合理估值为18X,对应目标价1602元,给予买入评级。

  风险提示

  政策不及预期,项目落地速度延后;融资环境持续恶化,利率上行;应收账款回款进度低于预期;新业务拓展低于预期。
  

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