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四川路桥2018年半年报点评:订单、收入、业绩全面加速,全年增长可期 . _1

发布者: 寻找答案 | 发布时间: 2019-5-14 20:28| 查看数: 0| 评论数: 0 |帖子模式 |只看大图 |关灯


四川路桥(600039)  在准备买入股票之前,首先应对配资网站大盘的运行趋势有个明确的判断。一般来说,绝大多数股票都随大盘趋势运行。大盘处于上升趋势时买入股票较易获利,而在顶部买入则好比虎口拔牙,下跌趋势中买入难有生还,盘局中买入机会不多。


  事件

  四川路桥发布2018年半年报2018年1-6月实现营业收入1547亿元,同比增长167%;实现归母净利润48亿元,同比增长275%;扣非后归母净利润47亿元,同比增长296%,EPS013元。

  简评

  分季度看单二季度业绩增速持续加快

  Q1Q2分别实现营业收入493亿元和1054亿元,分别同比增长19%和157%;实现归母净利润12亿元和36亿元,分别同比增长256%和281%。二季度业绩增速略有提高,主要系二季度转回减值损失较上年同期增加094亿元。

  工程施工业务收入占比提升,新签订单持续爆发

  报告期内,工程施工交通基础设施投资运营能源板块分别实现营业收入1255亿元549亿元923065万元,同比增长147%52%199%。工程施工业务收入增速较上年同期加快。

  从新签订单来看,报告期内累计中标工程施工项目89个,累计中标金额约4303亿元,同比增长10641%,延续了快速增长趋势,路桥施工主业优势进一步凸显。报告期内累计中标PPP项目6个,累计总投资额约739亿元。无论是从项目数量还是投资额来看,均较上年同期大幅增长。

  今年5月启动可转债工作,拟募集资金25亿元,用于西昌市绕城公路(G108G248G348线西昌市过境段)PPP项目和补充流动资金。我们认为,随着下半年可转债发行有望落地,PPP业务或将更快推进。

  毛利率下降022个百分点,期间费用率下降01个百分点

  报告期内,主营业务实现毛利率947%,较上年同期下降022个百分点。我们认为主要是因为工程施工业务收入占比上升所致。同时实现期间费用率616%,较上年同期下降01个百分点。其中销售费用率管理费用率和财务费用率分别为003%15%和46%,管理费用和财务费用率分别较去年略有下滑。报告期内实现净利率32%,较上年同期提高03百分点。在毛利率下降的情况下,由于期间费用管理加强及冲回资产减值损失增加导致净利率小幅提高。

  项目回款改善,在手货币资金首次突破百亿

  报告期内,的应收款下降幅度明显。应收账款和应收票据分别为2463亿元和340万元,同比下降426%和59%。应收账款大幅下降主要系业主偿付了前期计结的工程计量款所致。目前在手货币资金首次突破百亿,有效缓解新项目开工带来的资金压力。

  受益于基建补短板,下半年业绩增长可期,给予买入评级

  作为西南地区龙头基建企业之一,大股东铁投集团在省内公路铁路基建方面优势明显。随着补短板被作为当前重点任务,有望享受政策红利。18年上半年开工情况明显优于去年同期,下半年有望进一步加快施工收入确认速度,全年在低基数上有望实现收入及业绩端的快速增长。估值层面,目前市净率为099,具有一定的安全边际。我们预计2018-2020年的归母净利润为12881516和1762亿元,EPS为036042和049元,目标价426元,对应PE为11910187X。首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示基建投资增速不及预期;融资环境恶化;PPP项目推进放缓
  

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