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行情迎接挑战 二季度重在防御

发布者: 静待花开 | 发布时间: 2018-10-27 22:03| 查看数: 5| 评论数: 0 |帖子模式 |只看大图 |关灯


经济曙光初露 行情迎接挑战 近期市场心态渐渐转向积极,在消化一季度相对悲观的经济数据之后,人们对预调微调以及系列改革创新给予了乐观预期,由此逐步激活低估值区域的投资活力,然而,行情继续前行并非易事。 从宏观经济看,过去半年民间融资体系的困境,  自从进入到21世纪以来,配资的朋友就呈现显著增长的趋势。有不少朋友都是奔着理财来的。那么大家首先要做的就是选择一个最安全的配资平台,只有这样才能使今后的路更加好走。

经济曙光初露 行情迎接挑战
近期市场心态渐渐转向积极,在消化一季度相对悲观的经济数据之后,人们对预调微调以及系列改革创新给予了乐观预期,由此逐步激活低估值区域的投资活力,然而,行情继续前行并非易事。

从宏观经济看,过去半年民间融资体系的困境,加上欧洲债务危机的出口冲击,国内经济增速经历了一轮快速下降,目前已进入经济增长从急跌期转向恢复期。未来一段时间里,股市所面临的背景是风险偏好上升资金面偏放松利率趋降,短期股市已初露曙光,但盈利压力持续甚至有所加大,像房地产存货调整就业消费等涉及长期趋势的因素还压力重重,长期拐点依然迷糊。不过,我们需要强调,股市长期趋势总是由众多短期趋势累积而来的。短期内,众多因素正在有力支持A股。偏向积极的投资,存准率的定向调整,铁路新能源汽车等重大项目的启动,还有稳定地产刚需的政策。一系列充满活力的改革与创新,以减少管制支持实体经济为核心的金融改革创新正在有条不紊地展开,温州金融综合改革试验区只是一个缩影。市场选择了涉贷概念股为突破口,短期内相关个股股价飙升了%以上,市场对可能出现的拐点给予了强烈的乐观预期。实际上,金融业的创新,最具活力应该是证券信托与保险业。

更值得一提的是,股价估值(PE或PB)波动区间与股价波动惯性出现了共振。考虑年年的估值波动区间,考虑市场挖坑的情形,点成为历史拐点的可能性是很大的。去年月以来,上证指数的日线周期上,市场也是依大型头肩底形态去演变,目前正在构建右肩,如果近期选择向上突破颈线位置(大约点),那么形态目标则指向点区间。期间的领导型群体或品种也持续转向强势,由弱势反弹向中级上涨的趋势不断强化,其中的典型代表就是保利地产苏宁电器中信证券。令人兴奋的是,当前它们的估值股价运行与基本面变化处于共振向好期。像保利地产于月中旬开始突破长达年的收敛对称三角形,这是一个令人期待的趋势。再看苏宁电器,低估值区域遇上企业转型,以苏宁易购为电商平台,狼性再现,目标是做沃尔玛+亚马逊。至于中信证券,月的券商创新大会预期推动股价站上所有中长期均线之上。由于它们有极好的行业代表性,行业权重也起到承前启后的桥梁作用。

从大的投资方向看,短期的关注点无疑是改革与创新。重点领域包括金融(证券和保险)流通业房地产,以及能源税收医疗文化产业等。每个领域所涉及的关联品种,都会受相关信息的刺激而有所表现,但不同品种的投资弹性差异会较大。一般来讲,同类品种中以市值较低的个股弹性更大。要指出的是,这只是通常的认识,实际上,如果是一个行业性的重大政策改革或创新,行业龙头往往更能长期持续受益,就像新一轮经济增长拐点确定之后,行业龙头往往成为大牛股的道理是一样的。像金融创新改革,除区域金融创新改革后,证券信托与保险业等行业性创新也可重点关注。再看流通业,涉及铁路电子商务快递货物交易中心仓储物流等领域品种,流通业已成为经济转型拉动内需的瓶颈,相信流通业的改革将是突破性的。交通运输的PEPB还低于海外同行业估值中值,这种低估值下,改革与创新会给它们带来较强投资弹性。
政策放松难改下行判断 二季度重在防御
当前,市场更为关心的是在低于预期的经济增速下政策是否会出手,且以何种方式出手。当前政策延续托底基调,在结构转型加上中长期通胀约束的背景下,政策难有大规模放松。政策的着力点主要体现在启动一些制度变革上,包括近期市场讨论比较多的金融综合改革试验区等,而这些改革对实体经济的影响短期难以体现。我们维持经济增速至少在二季度缓慢回落的判断,落实到对短期市场的判断上,除了考虑博弈政策放松这个难以臆断的因素之外,产业与行业间的结构性差异年报与一季度披露期间的业绩预期兑现情况创业板退市条件的增加以及资金面的短期变化,均为影响市场的关键因素。

用电量

揭示经济调整的产业差异

近日,统计局公布了月的全社会用电量数据 ,同比增速仅为%。自金融危机以来,仅今年月份与年的月低于这一数值。其中,第一产业与第二产业的用电量同比增速均出现下滑。第一产业用电量同比由%降至%,第二产业用电量同比增速更是由%大幅回落至%,而第三产业的用电量同比增速即逆势上行,由上月的%升至%,且这一增速创下了近两年以来的新高。各产业用电量增速的结构性差异在一定程度上反映了产业间的景气度差异。在投资链条受到打压且政策支持力度有限的情况下,第三产业的发展趋势相对较好。

事实上,在强调结构转型与扩大内需的背景下,第三产业的发展符合政策调控意图,这也是除周期因素之外,我们认为当前大消费板块具有配置价值的理由之一。

小盘股尚存业绩杀风险

众所周知,盈利与估值是支撑股价上涨的因素。A股在经历了年初的一波估值提升后,盈利是决定股市继续上行的核心,而来自盈利推动的上涨尚未出现。实际上,自上月底公布的工业企业月净利润累计同比增速出现负值开始,市场已经加大了对盈利下滑的兑现。在上市公司财报披露的过程中,业绩会否超预期导致个股波动非常明显。行至当前,随着对整体上市公司的业绩的把握逐步清晰,我们可以通过审视上市公司财报显示的结构性差异,来对风格与行业的基本面运行状况进行判断。

据年年报显示,全部A股归属母公司净利润同比增速为%,而剔除金融行业后的归属母公司净利润同比增速仅为%。从已经公布的一季报的上市公司业绩来看,A股净利润增速出现负增长,为%。从不同板块的净利润增速变化来看,年全年业绩均较下滑%左右。年四季度中小企业板业绩下滑最为明显,累计同比回落%。从已经公布一季报的情况看,一季报沪深净利润同比下行最多,较去年全年下降%。

从分行业的上市公司盈利情况来看,去年业绩下滑最多的为电子交通运输黑色金属有色金属,仅食品饮料行业的净利润同比增速较年有所回升。而最新公布的一季报显示,大多数行业的净利润同比增速为负值,值得关注的是盈利较去年有所回升的行业,包括餐饮旅游公用事业交通运输采掘以及医药生物。

另外,深交所日发布了《证券交易所创业板股票上市规则》,确定自年月日起施行,其中涉及新增创业板上市公司的退市条件。结合对上市公司的去年年报与今年一季报的分析可以看出,创业板公司的盈利下滑非常快。且在经济复苏之前,盈利继续下行的风险较大,这已使创业板上市公司未来出现退市的风险加大。加之,此次深交所新规中再次增加两条退市条件,对创业板需持更为谨慎的态度。虽然从中长期的角度来看,其有利于资本市场制度的完善,但短期来看,市场对创业板的担忧情绪下将令该板块面临显著的下行风险。

资金价格呈回落态势

流动性方面,自去年下半年通胀回落趋势得到确认央行下调存款准备金率之后,流动性就已经度过了紧缩向宽松的拐点。近两个月,我们也看到货币供应速度与信贷余额增速的回升,流动性拐点进一步得到确认。同样,反映短期资金面变化的数据也表明当前资金面紧张状况呈持续好转的趋势。

尽管当前的资金面紧张状况持续在改善。上周央行有关方面的负责人也对此做出表态,其在采访中谈到月末,金融机构备付金达万亿元,备付率%,处于高位水平,银行体系流动性保持充裕状态。二季度到期流动性近亿元,流动性供给将继续维持充裕。对此我们认为,在通胀回落趋势确认之后,货币政策继续紧缩的动力减弱,流动性状况得到改善很正常。只不过,相对流动性本身,更需关注的是资金量的回升与资金价格的回落对实体经济的影响如何。在本轮政策方面难出台大规模刺激政策的前提下,实体经济自身的需求恢复更为关键。

节前重在防御

基于当前托底的政策基调,经济基本面缓慢向下经济见底时间延后的判断暂时不变,我们维持对二季度市场整体向下的判断。只不过,在传统经济与政策博弈规律下,当前时间点市场情绪异常敏感。市场对政策放松的预期会对我们之前判断的股市震荡下行造成一定的干扰,短期波动,但二季度市场最终将回归到反映政策调控不改经济增速沿L型缓慢下降的判断的向下调整中。

本周统计局将公布三月份的工业企业产成品库存以及工业企业利润数据,预计库存将延续回落,并且在企业生产动力不强的情况下,库存回落可能会有所加速;同时,工业企业利润增速继续为负的概率非常大,叠加一季报披露的盈利下行风险兑现将对市场形成压力。行业配置上,维持对估值防御行业防御与逆周期投资行业的关注。

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