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开春撸袖子 春季行情徐徐展开

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核心结论①年月以来的下跌是震荡市回撤而非新一轮熊市下跌,三大利空均是短期因素,如保险监管从严利率上升IPO加速。②保险监管政策落地央行公开市场操作股市微观资金供求改善,情绪指标成交量和换手率萎缩至前期高点的四成,利空已逐步消化。  股票配资网站还会受到服务质量的影响,如果说投资者在上面输入了自己的信息,并且拿出了自己的资金,那么这个网站就必须要给予相应的保障,使得这两方面的安全都可以得到很好的保护,进而使得线上股票配资平台投资者比较放心的进行相应项目的投入,这样才能够使得自身的网站在行业里面有着比较好的信誉,更多的人在进行选择的时候往往非常的重视信誉方面的问题。

核心结论①年月以来的下跌是震荡市回撤而非新一轮熊市下跌,三大利空均是短期因素,如保险监管从严利率上升IPO加速。②保险监管政策落地央行公开市场操作股市微观资金供求改善,情绪指标成交量和换手率萎缩至前期高点的四成,利空已逐步消化。积极因素如利率下行国改推进。③月初转向谨慎,月初提出还需等待,现在可以更积极,以价值股为底仓,持有国企改革油气链及一带一路。

开春撸袖子

经过了一个农历春节长假之后,行情是否会有所变化?我们在月月报《震荡阶段的休整期》中判断市场步入休整期,对市场偏谨慎。在月月报《静候春季行情》中提出短期休整仍需时间,春节前后的春季行情仍可期待。节前报告《熬过冬天就是春天》中再次提出本次下跌定是震荡市中的回撤,利空正在逐步消化,新的积极因素正在出现。春节过后,我们判断可以更乐观,迎接春季行情。

年月以来的下跌是震荡市的回撤

这轮下跌不是熊市下跌,而是震荡市的回撤。年月以来市场持续下跌,中小创甚至逼近年月中和年月底低点,有投资者开始担忧新一轮大跌。我们在月月报《震荡阶段的休整期》中提出本次下跌是震荡市中的阶段性回撤,而非新一轮熊市的开始。回顾历史,熊市下跌跌幅通常在%以上,近几年的四次熊市下跌如年月年月(最大跌幅%),年月(最大跌幅%),年月(最大跌幅%),年月(最大跌幅%),这几次熊市下跌均发生在宏观政策或基本面发生重大变化的背景之下。而年月以来的市场调整主要源于三个利空保险资金入市监管从严,春节前后资金利率上升债市调整,IPO加快股市微观资金供求关系更加紧张。目前利空已经在逐步消化,而整体宏观政策或基本面并未发生根本性变化。在月月报《静候春季行情》中我们提出短期休整仍需时间,春节前后的春季行情仍可期待。节前报告《熬过冬天就是春天》中提出利空因素正在逐渐消化,节后有利因素如利率下行国改推进等,春节后有望迎来春天。

中小创下跌源于存量博弈的震荡市中的结构调整。年中以来,中小创开始大幅跑输主板,这一方面源于中小创的高估值,另一方面也是由于存量资金博弈的震荡市中,市场主线只能集中于某一方面。年中以来,市场热点主要集中在国企改革PPP险资举牌油气产业链等方面,这些热点基本上集中于主板,资金从中小创流向主板。这种存量资金博弈的震荡市可以类比年底至年中,当时经济持续下行,主板业绩持续下滑,而中小创业绩靓丽吸引资金。截至四季度,公募基金仓位重主板占比大幅提高,中小板创业板占比持续下降。在报告《主板占比继续大幅回升基金四季报点评》中我们分析过,公募基金四季报数据显示,年Q基金重仓股中,主板占比%,较年Q大幅上升个百分点,中小板创业板占比分别为%%,环比分别下降和个百分点,主板占比回到%的区间,从低点来回升个百分点,目前与年Q和年Q接近,而年底年初在%上下。

利空已在逐步消化

三大利空逐渐消化。月以来引发市场调整的三个利空因素保险资金入市监管从严,春节前后资金利率回升引发债市调整,IPO加快股市微观供求关系更加紧张,目前看利空已经逐步消化。月日保监会正式发布《关于加强保险机构与一致行动人股票投资监管有关事项的通知》,保险资金监管政策已经落地。截止年月,险资配置权益资产%(其中股票%),资金余额万亿,测算年险资增量入市资金亿左右,短期监管利空因素消化之后,险资入市长期趋势不变。保险监管政策的影响类似于年年初,两融监管引发市场波折。其次,资金面偏紧的季节性因素在春节后有望逐渐消退。我们前期报告中分析过,历史上看春节后资金面紧张将自然缓解,节前央行通过多种措施保持流动性稳定,月日央行通过临时流动性便利(TLF)为几家大型商业银行提供临时流动性支持,月日央行再次开展MLF操作亿元,从数量角度确保流动性稳定。此外,股市资金供求方面的不利因素也在缓解。月份中小创定增解禁市值将从年月份的 亿回落至月份的 亿。IPO节奏受月份IPO排队企业补年报等因素影响,近几年月IPO新股平均数量比其他月份较少。月日证监会新闻发布会表示将加强上市公司再融资监管,抑制上市公司过度融资,这些变化均有利于改善股市微观资金供求。之前我们多次将本轮下跌类比年月年月,时间上个月左右,空间上上证综指最大回撤%左右。月以来至今调整已经近个月,上证综指最大回撤%。参考成交量(周平滑)和换手率(周平滑)等情绪指标,年月调整低点时分别萎缩为前期高点的%和%,年月时为%%。如今成交量和换手率为亿股%,分别萎缩至前期高点亿股%的%%,利空因素已在逐渐消化。

年报业绩披露后,中小创PE将回到年前后。年中以来,中小创的走弱更加明显,主要源于高估值压力。近期中小板指创业板指已经逼近过去年新低。随着指数的回落,中小创的高估值压力正在不断缓解。年年中,中小板(剔除券商,下同)和创业板(剔除温氏股份和东方财富,下同)的PE(TTM,整体法,下同)分别为倍倍,中小板PE上证PE创业板PE上证PE分别约为倍倍。截至月日,中小板(不含券商)创业板年报预告已披露完毕,中小创依旧保持较高增速。中小板(不含券商)创业板净利同比%%(剔除温氏和东财%),高于三季报的%%(%)。按年报业绩增速计算,年报披露后中小板创业板PE将进一步降至倍倍,分别相当于年年中年年底水平。如果年一季报继续维持此增速,中小板创业板PE将回落至倍倍,均相当于年年中,相对估值中小板PE上证PE创业板PE上证PE均回到年初水平,详见报告《计入年报业绩,中小创PE回到年前后 》。

春季行情徐徐展开

积极因素正在出现,节后撸袖子。我们在月月报《震荡阶段的休整期》中提出市场进入休整期,观点转向谨慎。月月报《静候春季行情》中提出春季行情仍需等待,现在月月报则建议投资者可以更积极,把握春季行情。年月以来引发市场下跌的三个利空因素保险资金入市监管从严,春节前后资金利率上升债市调整,IPO加快股市微观资金供求关系更加紧张,随着保险监管政策落地节后资金利率回落等变化,利空已被逐步消化。从情绪指标看,市场已经调整了接近两个月,成交量和换手率萎缩至前期高点的四成。上周市场小幅回升,土地流转新疆区域振兴等板块再次活跃,春季行情有望逐渐展开。并且一些国内外的积极因素正在逐渐累积,如国内从地方两会到国家两会将陆续召开,年初迎来政策密集期,国企改革将加速推进,节后资金利率有望回落等。国际方面在特朗普宣誓就职之后,其政策推行过程中也遇到很多阻力。市场之前普遍担忧特朗普上台后将推行的贸易保护再通胀等政策将对我国不利,未来这些政策的实际执行情况仍需观察。中期看市场仍处于震荡格局当中,后续跟踪中报业绩,及改革进程落地情况。

价值股为底仓,持有国企改革一带一路及油气链。预计年上半年,权益市场边际增量资金仍将来自于银行理财保险资金养老金等机构投资者,价值股仍可以作为底仓配置。过去个月我们一直推荐国企改革主线,近期国改仍在不断推进,央企层面,铁总研究铁路企业债转股,中石油通过混改指导意见,地方国企层面,北京上海国企员工持股试点细则出炉浙江国资委明确开展混改等试点工作。近期河南贵州江西新疆等地国企改革相关会议陆续召开,纷纷提出将在深化国企改革方面努力取得新突破。年初是地方两会密集召开时期,在中央经济经济工作会议定调混改后,地方两会也有望就国企改革做出新部署,相关公司如隧道股份泰山石油铜陵有色珠江啤酒合肥百货等,详见《地方两会开启地方混改投资窗口》。日再提一带一路,月将在京举办国际合作高峰论坛,重申一带一路进入阶段。近期多地地方两会政府工作报告中都对今年对接一带一路作出工作部署,包括陕西浙江等多地都提出要深度融入一带一路大格局,推动更高水平的走出去等。相关公司如洲际油气通源石油中钢国际中工国际等,详见《从规划期到实效期一带一路系列》《油气链机会油然而生》。


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