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10月9日股明显票推荐:节后挖掘6只黑马股

发布者: 寻找答案 | 发布时间: 2018-9-8 11:18| 查看数: 4| 评论数: 0 |帖子模式 |只看大图 |关灯


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  创新股份领先国内,布局全球,湿法隔膜龙头扬帆起航

  类别公司研究 机构长江证券股份有限公司 研究员邬博华,马军,张垚 日期2017-09-29

  收购上海恩捷,湿法隔膜标杆企业正式登陆A 股市场。

  创新股份发布公告,拟作价555亿元收购上海恩捷,同时配套募资8亿元。

  创新股份原有主业为包装印刷业务,业绩保持相对稳健。本次收购的上海恩捷则为国内锂电湿法隔膜龙头企业,盈利实现高速增长。通过本次收购,创新股份将在保持实际控制人不变的情况下完成主业变更。

  为什么看好湿法膜需求增速位居锂电材料首位,供给释放滞后。

  下游电动车行业高景气带动锂电池及其四大原材料需求持续高增长。这其中湿法膜市场增速最为强劲,主要基于1)隔膜行业内部存在技术路线升级,湿法膜因其更优性能正在逐步替代干法隔膜;2)海外产品目前占据国内市场较高份额,进口替代则在快速推进。考虑以上因素,我们估算未来4年国内湿法膜需求将维持35%以上年复合增速。此外在供给方面,湿法膜行业产能在锂电各材料环节中释放最为滞后,这一方面是因为其工艺技术壁垒高,行业最新导入期长;另一方面则是上游核心设备环节存在供应瓶颈。综合测算来看,我们判断当前行业供需偏紧的格局至少可维持至明年下半年。

  为什么最看好恩捷产能及成本优势明确,助力公司强者恒强。

  我们认为湿法隔膜行业的竞争短期主要看产能扩张进度,长期看成本控制能力,而其背后的核心影响因素都是企业的生产工艺积累。上海恩捷作为国内最早进入市场的湿法隔膜制造企业之一,拥有明确的工艺优势,故在产能扩张及成本控制上也大幅领先行业竞争者首先在扩产上,公司年底将坐拥超过5亿平米基膜产能,正式跻身全球首位,中期则将进一步提升至13亿平米;其次在成本控制上,公司目前单平米隔膜销售实现的净利润可达行业平均水平近2倍,且成本还在持续降低中。凭借上述优势,公司目前实现了国内电池巨头悉数供货,同时在LG三星等外资龙头供应链中成功切入。可以预见,上海恩捷未来将成为全球锂电湿法隔膜市场的一线供应商。

  半年度增速及盈利能力皆超预期,承诺业绩完成无压力。

  上海恩捷在2017-2020年的承诺归属净利润为不低于378、555、763、852亿元。但根据公告,公司上半年已实现归属净利润21亿元,超过去年全年,此外盈利能力进一步攀升,超出市场预期。结合公司披露的在手订单情况,我们估算其2017年全年将实现湿法膜销量近25亿平米,净利润不低于5亿元,大幅超出业绩承诺。预计公司2018年仍将延续爆发式增长趋势。
  

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